Ideia: transformar a computação num instrumento financeiro
Nvidia, junto com grandes investidores — Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR — está trabalhando em um esquema de financiamento que vale meio trilhão de dólares. O objetivo é tornar o poder computacional uma classe de ativos de pleno direito que pode ser investido em imóveis ou títulos.
Nvidia CEO Jensen Huang chama isso da primeira vez que chips de tecnologia se tornam uma classe de ativos investíveis. Em sua opinião, tais bens têm todas as propriedades de um instrumento clássico gerador de renda: são produtivos, duráveis, intercambiáveis e flexíveis. Huang traça um paralelo direto com o mercado de títulos hipotecários que surgiu na década de 1970 — naquela época, também, parecia ter sido encontrada uma nova fórmula para o lucro.
Diretor Executivo da BlackRock Larry Fink faz eco da mesma analogia: diz que vê isto como o futuro da engenharia financeira e que a indústria está no início do caminho. Mas é precisamente a referência aos títulos garantidos por hipotecas que dá pausa: essa história terminou num acidente.
Apetite para chips e palavras mais antigas que não se encaixam
À primeira vista, o mercado mostra sinais de uma procura saudável. As taxas de aluguel de chips de gerações anteriores estão aumentando, e analistas de dados de silicone esperam que essa tendência continue até 2028. Há um caso conhecido em que um provedor de nuvem aumentou os preços de Nvidia Blackwell B200 por quase o dobro após a renovação do contrato — uma surpresa desagradável para o inquilino, mas para o proprietário da capacidade computacional tal dinâmica parece encorajador.
No entanto, a retórica de Huang sobre o chip "durabilidade" contradiz suas próprias palavras de um ano atrás. Naquela época, ele estava falando sobre os chips Hopper da geração anterior: em suas palavras, uma vez que os carregamentos em massa do novo Blackwell começassem, aqueles aceleradores antigos seriam impossíveis de dar de graça. Em outras palavras, literalmente há um ano, o CEO da Nvidia descreveu a rápida depreciação de equipamentos, e agora ele insiste que os chips são um ativo durável.
Por que a estrutura poderia desmoronar
Mark Rubinstein, antigo gestor de fundos de cobertura, recorda o destino dos títulos garantidos por hipotecas: colapsaram precisamente quando as hipotecas começaram a ser produzidas em excesso. O mesmo pode acontecer com as infra-estruturas de IA — o mercado já mostra sinais de saturação.
Além disso, outro fator: modelos de código aberto chineses mostram que a IA poderosa pode ser construída com custos de computação muito mais modestos. Se a eficiência do modelo continuar a melhorar, a fé na demanda interminável de chips será posta em questão séria. Além disso, está longe de ser certo que os laboratórios de nível de fronteira — como o Anthropic e o OpenAI — são até capazes de ganhar dinheiro consistentemente com as suas operações. No entanto, são precisamente eles que estão conduzindo a principal demanda de computação hoje.
Vale também lembrar que todo o empreendimento existe atualmente apenas como memorandos de compreensão. A Nvidia assinou um memorando similar de US$ 100 bilhões com a OpenAI no ano passado — e o acordo nunca se concretizou. Trata-se de um sinal importante: os anúncios em voz alta não equivalem a investimentos reais.
Defesa da Nvidia: não se trata apenas de hardware
Huang contra os céticos ao notar que a plataforma de computação da Nvidia não é apenas silício. É sobre o ecossistema de software CUDA que define as fábricas de IA da empresa para além de chips comuns. Em suas palavras, o valor de tais sistemas não é fixado no momento da instalação: CUDA melhora continuamente o desempenho, de modo que o equipamento já instalado mantém a produtividade muito além de seu período de depreciação original.
Mas também há uma vulnerabilidade aqui. Os chips e os softwares por si só não criam energia computacional — existem apenas como parte da infraestrutura em grande escala com edifícios, refrigeração e alimentação elétrica. Huang evita estes componentes em seu raciocínio, mas eles representam uma parte significativa dos custos. Um activo que não pode ser explorado sem infra-estruturas caras não é um instrumento tão simples e líquido como está a ser feito.
No final, o conceito parece ambicioso, mas contraditório. Por um lado, o mercado está genuinamente faminto por poder computacional. Por outro lado, a própria Nvidia admitiu recentemente que seu equipamento torna-se obsoleto rapidamente, e o acordo subjacente a toda a narrativa pode permanecer apenas um memorando. Transformar fichas na "nova hipoteca" poderia ser uma jogada financeira brilhante ou uma repetição dos erros da década de 1970 — com o mesmo preço para o otimismo excessivo.
