Ide: mengubah perhitungan menjadi instrumen keuangan
Nvidia, bersama dengan pemain investasi utama - Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs dan KKR - bekerja pada skema pembiayaan senilai setengah triliun dolar. Tujuannya adalah untuk membuat daya komputasi kelas aset sepenuhnya yang dapat diinvestasikan seperti real estate atau obligasi.
Jensen CEO Nvidia Huang menyebut ini chip teknologi pertama kali menjadi kelas aset terpercaya. Dalam pandangannya, aset tersebut memiliki semua sifat dari instrumen klasik income- menghasilkan: mereka produktif, tahan lama, saling berhubungan dan fleksibel. Huang menarik paralel langsung dengan pasar hipotek-didukung sekuritas yang muncul pada tahun 1970-an - saat itu juga, tampaknya formula baru untuk keuntungan telah ditemukan.
BlackRock CEO Larry Fink meniru analogi yang sama: dia melihat ini sebagai masa depan rekayasa keuangan dan bahwa industri adalah pada awal jalan. Tapi justru referensi hipotek-didukung sekuritas yang memberikan jeda: cerita itu berakhir dalam kecelakaan.
Appetite untuk chip yang lebih tua dan kata-kata yang tidak menambahkan
Pada pandangan pertama, pasar tidak menunjukkan tanda-tanda permintaan yang sehat. Tingkat rental untuk chip generasi sebelumnya meningkat, dan Silicon Data analis mengharapkan kecenderungan ini untuk terus sampai 2028. Ada kasus yang diketahui di mana penyedia awan menaikkan harga pada Nvidia Blackwell B200 dengan hampir dua kali lipat setelah pembaharuan kontrak - kejutan yang tidak menyenangkan bagi penyewa, tapi untuk pemilik kapasitas komputasi dinamika tersebut terlihat menggembirakan.
Namun, retorika Huang tentang chip "daya tahan" bertentangan dengan kata-katanya sendiri dari setahun yang lalu. Saat itu, dia berbicara tentang chip generasi previous- generasi Hopper: dalam kata-katanya, pengiriman massa dari Blackwell baru dimulai, mereka akselerator tua akan mustahil untuk memberikan secara gratis. Dengan kata lain, setahun yang lalu CEO Nvidia menjelaskan depresiasi peralatan cepat, dan sekarang ia bersikeras chip adalah aset tahan lama.
Mengapa struktur bisa runtuh
Mark Rubinstein, mantan manajer hedge fund, mengingat nasib hipotek-didukung sekuritas: mereka runtuh tepat ketika hipotek mulai diproduksi secara berlebihan. Hal yang sama bisa terjadi dengan infrastruktur AI - pasar sudah menunjukkan tanda-tanda saturasi.
Selain itu, muncullah faktor lain: model terbuka Cina menunjukkan bahwa AI yang kuat dapat dibangun dengan biaya komputasi yang jauh lebih sederhana. Jika efisiensi model terus meningkat, iman dalam permintaan tak berujung untuk chip akan dipanggil ke pertanyaan serius. Selain itu, jauh dari tertentu bahwa laboratorium tingkat depan - seperti Anthropic dan OpenAI - bahkan mampu secara konsisten membuat uang dari operasi mereka. Namun justru mereka yang mengemudi permintaan utama untuk menghitung hari ini.
Hal ini juga perlu diingat bahwa seluruh usaha saat ini hanya ada sebagai kenangan pemahaman. Nvidia menandatangani hampir $100 miliar memorandum dengan OpenAI tahun lalu - dan kesepakatan tidak pernah terwujud. Itu adalah sinyal penting: pengumuman keras di sini tidak sama dengan investasi nyata.
Pertahanan Nvidia: ini bukan hanya tentang hardware
Huang menekan balik skeptis dengan mencatat bahwa platform komputasi Nvidia bukan hanya silikon. Ini adalah tentang ekosistem perangkat lunak CUDA yang mengatur pabrik AI perusahaan selain chip biasa. Dengan kata-katanya, nilai sistem tersebut tidak tetap pada saat instalasi: CUDA terus meningkatkan kinerja, jadi sudah dipasang peralatan mempertahankan produktivitas baik di luar periode depresiasi aslinya.
Tapi ada kelemahan di sini juga. Chips dan perangkat lunak sendiri tidak menciptakan daya komputasi - itu hanya ada sebagai bagian dari infrastruktur skala besar dengan bangunan, pendinginan dan pasokan listrik. Huang menghindari komponen-komponen ini dalam penalarannya, namun mereka memperhitungkan sejumlah besar biaya. Sebuah aset yang tidak dapat beroperasi tanpa infrastruktur mahal tidak sesederhana dan cairan instrumen seperti yang sedang dibuat.
Pada akhirnya, konsep terlihat ambisius tapi bertentangan. Di satu sisi, pasar benar-benar lapar untuk kekuatan komputasi. Di sisi lain, Nvidia sendiri baru-baru ini mengakui peralatannya menjadi usang dengan cepat, dan kesepakatan yang mendasari seluruh narasi mungkin tetap hanya memorandum. Mengubah chip menjadi "hipotek baru" bisa berubah menjadi salah satu langkah keuangan brilian atau mengulangi kesalahan tahun 1970-an - dengan harga yang sama untuk optimisme yang berlebihan.
