Idea: convertir el compute en un instrumento financiero
Nvidia, junto con los principales jugadores de inversión — Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR— está trabajando en un plan de financiación que vale la mitad de un trillón de dólares. El objetivo es hacer que el poder informático sea una clase de activos de pleno derecho que pueda ser invertido en justo como bienes raíces o bonos.
Nvidia CEO Jensen Huang llama a esto la primera vez que los chips de tecnología se convierten en una clase de activos inversionable. En su opinión, estos activos tienen todas las propiedades de un instrumento clásico generador de ingresos: son productivos, duraderos, intercambiables y flexibles. Huang dibuja un paralelo directo con el mercado de valores respaldados por hipoteca que surgió en la década de 1970 — entonces, también parecía que se había encontrado una nueva fórmula para el beneficio.
BlackRock CEO Larry Fink hace eco de la misma analogía: dice que lo ve como el futuro de la ingeniería financiera y que la industria está en el comienzo mismo de la carretera. Pero es precisamente la referencia a valores respaldados por hipoteca que da pausa: esa historia terminó en un accidente.
Appetir para las fichas y palabras más antiguas que no agregan
A primera vista, el mercado muestra signos de demanda saludable. Las tasas de alquiler para chips de generaciones anteriores están aumentando, y los analistas de Silicon Data esperan que esta tendencia continúe a través de 2028. Hay un caso conocido en el que un proveedor de la nube aumentó los precios en Nvidia Blackwell B200 casi duplicado en la renovación del contrato, una desagradable sorpresa para el inquilino, pero para el propietario de la capacidad informática, esta dinámica parece alentadora.
Sin embargo, la retórica de Huang sobre la "durabilidad" del chip contradice sus propias palabras de hace un año. En aquel entonces, hablaba de los chips de Hopper de la generación anterior: en sus palabras, una vez que los envíos masivos del nuevo Blackwell comiencen, esos viejos aceleradores serían imposibles de dar gratis. En otras palabras, literalmente hace un año el CEO de Nvidia describió la depreciación rápida del equipo, y ahora insiste en que los chips son un activo duradero.
Por qué la estructura podría colapsar
Mark Rubinstein, antiguo gerente de fondos de cobertura, recuerda el destino de valores respaldados por hipotecas: se derrumbó precisamente cuando las hipotecas comenzaron a producirse en exceso. Lo mismo podría suceder con la infraestructura de IA: el mercado ya está mostrando signos de saturación.
Por encima de eso viene otro factor: los modelos chinos de código abierto muestran que la poderosa AI se puede construir con costos de computación mucho más modestos. Si la eficiencia del modelo continúa mejorando, la fe en la demanda interminable de chips será cuestionada seriamente. Además, está lejos de estar seguro de que los laboratorios de nivel fronterizo —como Antrópico y OpenAI— son incluso capaces de hacer dinero constantemente de sus operaciones. Sin embargo, son precisamente los que están impulsando la principal demanda de computación hoy.
También vale la pena recordar que toda la empresa existe actualmente sólo como memorandos de entendimiento. Nvidia firmó un memorando similar de 100.000 millones de dólares con OpenAI el año pasado — y el acuerdo nunca se materializó. Esa es una señal importante: los anuncios en voz alta aquí no equivalen a la inversión real.
Defensa de Nvidia: no se trata sólo de hardware
Huang vuelve contra los escépticos notando que la plataforma de cálculo de Nvidia no es sólo silicio. Se trata del ecosistema de software CUDA que distingue las fábricas de AI de la compañía de chips comunes. En sus palabras, el valor de estos sistemas no se fija en el momento de la instalación: CUDA mejora continuamente el rendimiento, por lo que el equipo ya instalado conserva la productividad mucho más allá de su período de depreciación original.
Pero hay una vulnerabilidad aquí también. Los chips y el software por sí mismos no crean poder de computación — sólo existe como parte de la infraestructura a gran escala con edificios, refrigeración y suministro de energía. Huang coteja estos componentes en su razonamiento, sin embargo, representan una parte significativa de los costos. Un activo que no puede ser operado sin una infraestructura costosa no es tan simple y líquido un instrumento como se está haciendo para ser.
Al final, el concepto parece ambicioso pero contradictorio. Por un lado, el mercado está realmente hambriento de poder de cálculo. Por otro lado, la propia Nvidia admitió recientemente que su equipo se obsoleta rápidamente, y el acuerdo que sustenta toda la narrativa puede seguir siendo sólo un memorando. Convertir fichas en la "nueva hipoteca" podría resultar un movimiento financiero brillante o una repetición de los errores de la década de 1970, con el mismo precio para el optimismo excesivo.
