Idea: turning compute into a financial instrument
وتعمل نفيديا، بالاشتراك مع جهات الاستثمار الرئيسية - أبولو، وبلكروك، وبلاكستون، وبروكفيلد، وغولدمان ساكس، وكرو - على وضع خطة تمويل قيمتها نصف تريليون دولار. والهدف هو جعل السلطة الحاسوبية فئة كاملة من الأصول يمكن استثمارها في مثل العقارات أو السندات.
Nvidia CEO Jensen (هوانغ) يسمي هذا أول مرة تصبح فيها رقائق التكنولوجيا فئة أصول قابلة للاستثمار وفي رأيه أن لهذه الأصول جميع خصائص الصك التقليدي المولد للدخل: فهي منتجة ودائمة وقابلة للتبادل ومرنة. ويرسم هوانغ موازيا مباشرا مع سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي ظهرت في السبعينات - وفي ذلك الوقت أيضا، بدا أن هناك صيغة جديدة للربح.
BlackRock CEO يردد (فينك) نفس القياس: يقول إنه يرى هذا كمستقبل للهندسة المالية وأن الصناعة في بداية الطريق. ولكن الإشارة بالتحديد إلى الأوراق المالية المدعومة بالرهون العقارية التي تعطي وقفا: انتهت القصة في حادث تحطم.
شهية للشرائح القديمة والكلمات التي لا تضيف
في البداية، السوق تظهر علامات الطلب الصحي. وترتفع معدلات الإيجار لشرائح الأجيال السابقة، ويتوقع محللو بيانات سيليكون استمرار هذا الاتجاه حتى عام 2028. وهناك حالة معروفة حيث رفع مقدم سحابة أسعارا على نفيديا بلاكويل B200 بمقدار الضعف تقريبا عند تجديد العقد - مفاجأة غير سارة للمستأجر، ولكن وبالنسبة لمالك القدرة الحاسوبية، تبدو هذه الديناميات مشجعة.
مع ذلك، خطاب هوانغ حول رقاقة "قابلية" يتناقض مع كلماته منذ عام. في ذلك الوقت، كان يتحدث عن الجيل السابق من رقائق هوبر: في كلماته، عندما تبدأ الشحنات الجماعية من بلاكويل الجديد، وبعبارة أخرى، فقد وصف المدير التنفيذي لشركة نفيديا، حرفيا قبل عام، استهلاك المعدات السريعة، والآن يصر على أن الرقائق هي أصل دائم.
لماذا قد ينهار الهيكل
ويشير مارك روبنشتاين، وهو مدير سابق لصندوق التحوط، إلى مصير الأوراق المالية المدعومة بالرهون العقارية: فقد انهارت تماما عندما بدأت الرهون العقارية تنتج فائضا. والشيء نفسه يمكن أن يحدث مع الهياكل الأساسية للمبادرة - فالسوق تظهر بالفعل علامات للتشبع.
وعلى رأس ذلك، يأتي عامل آخر: فالنماذج الصينية المفتوحة المصدر تبين أنه يمكن بناء مرفق آلي قوي بتكاليف حاسوبية أكثر تواضعا بكثير. وإذا استمرت كفاءة النموذج في التحسن، فإن الإيمان بالطلب الذي لا نهاية له على الرقائق سيطرح سؤالا خطيرا. وعلاوة على ذلك، ليس من المؤكد أن مختبرات المستوى الحدودي - مثل المختبرات الأنثروكية ومؤسسة " أوف آي " - قادرة على كسب المال باستمرار من عملياتها. ومع ذلك، فإنهم على وجه التحديد هم الذين يدفعون الطلب الرئيسي على الحساب اليوم.
وتجدر الإشارة أيضاً إلى أن المشروع بأكمله لا يوجد حالياً سوى مذكرات تفاهم. ووقعت نفيديا مذكرة مماثلة تبلغ ١٠٠ بليون دولار مع الوكالة الدولية للطاقة الذرية في العام الماضي - ولم تتحقق الصفقة قط. وهذه إشارة هامة: فالإعلانات الصاخبة هنا لا تساوي الاستثمار الحقيقي.
دفاع نفيديا: ليس فقط عن المعدات
(هوانغ) يضغط على المتشككين من خلال ملاحظة أن منصة حساب (نيفيديا) ليست مجرد سيليكون هو حول النظام البرمجي للبرمجيات CUDA الذي يضع مصانع الشركة AI بعيدا عن الرقائق العادية. وبعبارة أخرى، فإن قيمة هذه النظم ليست ثابتة وقت التركيب: فالنظام الشامل للبيانات المكانية يحسن الأداء باستمرار، وبالتالي فإن المعدات التي تم بالفعل استخلاصها تحافظ على الإنتاجية بعد فترة الاستهلاك الأصلية.
لكن هناك ضعف هنا أيضاً ولا تخلق الشيكات والبرامجيات في حد ذاتها طاقة حاسوبية - فهي لا توجد إلا كجزء من الهياكل الأساسية الواسعة النطاق ذات المباني والتبريد والإمداد بالطاقة. (هوانغ) يخطو هذه المكونات في تعليله، ومع ذلك فهي تمثل حصة كبيرة من التكاليف. فالأصول التي لا يمكن تشغيلها بدون بنية تحتية باهظة الثمن ليست بسيطة وسائلة كما يجري صنعها.
وفي النهاية، يبدو المفهوم طموحا ولكنه متناقض. فمن جهة، فإن السوق جائع حقاً من أجل استخدام الطاقة الحاسوبية. ومن ناحية أخرى، اعترفت نفيديا نفسها مؤخرا بمعداتها تصبح عتيقة بسرعة، وقد تظل الصفقة التي يستند إليها السرد بأكمله مجرد مذكرة. تحويل الرقائق إلى " رهن جديد" يمكن أن يتحول إما إلى حركة مالية رائعة أو تكرار لأخطاء السبعينات - مع نفس السعر للتفاؤل المفرط.
